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華峰氨綸(002064)半年報點評:行業低迷彰顯競爭實力,打造聚氨酯下游龍頭
文章來源:新浪財經 添加時間:2019年08月30日

華峰氨綸 發布2019年中報,實現營業收入21.00億元,同比下降4.75%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.37億元,同比下降4.42%。按16.77億股的總股本計算,實現每股收益0.14元,每股經營現金流為0.24元。其中第二季度實現營業收入9.44億元,同比下降21.64%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.26億元,同比下降8.55%;單季度EPS0.08元。

 

    點評

    氨綸景氣低迷彰顯經營實力之強,上半年收入及盈利水平同比僅小幅下滑

    公司上半年營收同比小幅下降4.75%,毛利率同比基本持穩為23.99%(僅同比小幅下降0.07個百分點),期間費用率為10.9%(同比+0.63pct)。氨綸行業延續供過于求的局面,市場競爭激烈,當前產品價格整體處于低位徘徊。據凱時統計,氨綸主流品種40D上半年含稅均價同比下降4008元/噸(同比-11%)至32415元/噸,氨綸PTMEG純MDI平均價差同比縮窄1044元/噸(同比-6.9%)至14169元/噸。除個別龍頭企業外,行業整體預計已普遍虧損。而公司通過開拓市場(加快市場渠道開拓)、提效降本(深化節能降耗管理,擴大成本競爭優勢)、優化結構(加快產品提質升檔、加快差異化產品改善)等方式,上半年收入及盈利水平同比僅有小幅下滑,展現出其強大經營能力。

 

    行業格局改善可期,公司新增先進產能投產鞏固龍頭地位

    2019年國內新增有限,此外,頭部企業先進產能擴張有望加速行業升級,老舊裝置虧損加劇之下加快落后產能退出。隨著公司重慶基地已有產能的全面釋放和未來采用領先工藝技術的新項目的上馬,公司生產規模將進一步擴大,先進產能占比大幅提高。同時,瑞安基地現有產能的技術改造深入開展,生產效率進一步提高。依托重慶基地和瑞安基地熱電聯產集中供熱、重慶基地能源價格、集團原材料大宗采購的優勢,有望穩定降低公司生產成本、提高盈利能力。

 

    期待整合華峰新材,打造聚氨酯制品龍頭企業

    公司近期擬收購華峰新材,標的公司主營產品為己二酸、聚氨酯原液和聚酯多元醇。若收購重組成功,公司將向下打通聚氨酯產業鏈,以純MDI為原料,形成從原材料統一采購、中間體加工到產成品銷售的一體化運營體系,打造國內聚氨酯制品龍頭。

 

    盈利預測與估值

    不考慮并購重組的資產,維持2019-2021年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為5.02、6.43、6.90億元的預測,維持“買入”的投資評級。

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